1 acción valiosa que no necesita cerebro para comprar ahora

El mercado de valores, como cualquier otra clase de activos, está tan espumoso como siempre.

los Standard & Poor’s 500 Parece estar listo para cruzar 4.000 hitos en cualquier momento y se cotiza a una relación precio-beneficio de 40, aproximadamente más alta que en su punto máximo durante la era de las puntocom. El precio tanto de las acciones de recuperación como de las ganadoras de la pandemia parece prohibitivamente caro, incluso las acciones que se han visto duramente afectadas por la epidemia, como Messi Y el Entretenimiento de la nación en vivo, Se cotiza por encima de los niveles prepandémicos. A los ganadores de una pandemia les gusta WayfairMientras tanto, también se está negociando en máximos históricos incluso cuando se enfrentan a vientos en contra claros ya que se recuperaron el año pasado debido a la pandemia.

En otras palabras, no es fácil encontrar acciones de valor. Sin embargo, hay una acción dividida que se ajusta a la definición clásica de una acción valorada: vale más de lo que se negocia. Esta Walmart (Bolsa de Nueva York: WMT). Según las métricas de valoración tradicionales, Walmart definitivamente parece tener un precio razonable con una relación P / E de 28, o un descuento del 30% en el S&P 500, pero la verdadera razón por la que las acciones parecen ser tan valiosas es que la suma – valoración de las piezas parecen ser mucho mayores que el valor actual de mercado que es de unos 375 mil millones de dólares.

Los componentes clave del negocio de Walmart son el imperio minorista de ladrillo y mortero que ancla a la empresa más grande del mundo por ingresos; Una empresa de comercio electrónico de rápido crecimiento que es la segunda más grande de los Estados Unidos (después Amazonas); La cadena de clubes de almacenes Sam’s Club, la segunda más grande del mundo (detrás Costco); Compañía internacional reorientada hacia mercados en crecimiento liderados por Flipkart y PhonePe en India; Y finalmente, startups en áreas como salud, tecnología financiera y publicidad.

Echemos un vistazo a cómo se evalúa cada una de estas empresas.

¿Cuál es el valor del negocio de comercio electrónico de Walmart?

Walmart no separa claramente su negocio minorista de ladrillo y mortero y su negocio de comercio electrónico, ya que los dos a menudo trabajan juntos para brindar una experiencia integral con servicios como la recolección de comestibles. Pero la empresa proporciona algunas pistas sobre el rendimiento del comercio electrónico.

En el año fiscal 2021, que finalizó en enero, Walmart registró en Estados Unidos $ 43 mil millones en ingresos por comercio electrónico, mientras que el sector internacional contribuyó con $ 16 mil millones, y Sam Club agregó otros $ 5.3 mil millones en comparación con $ 64.3 mil millones en ingresos totales. Comercio electrónico, o alrededor del 11% de los ingresos totales. Walmart no está dando cifras sobre la rentabilidad del comercio electrónico. Dijo que la compañía está operando con pérdidas, pero la pérdida está disminuyendo y debería continuar haciéndolo. El crecimiento del comercio electrónico ha sido fuerte, un 62% más el año pasado, ayudado por la pandemia. El año anterior, las ventas totales de comercio electrónico crecieron un 58%, gracias a la adquisición de Flipkart.

No existe una combinación perfecta para comparar los números de Walmart, pero Wayfair ofrece un análogo. Los ingresos de la empresa de comercio electrónico de muebles para el hogar aumentaron un 55% el año pasado a $ 14.1 mil millones gracias a los vientos a contracorriente impulsados ​​por la pandemia. La compañía también reportó ganancias por primera vez, con ingresos netos de $ 185 millones y ganancias ajustadas de $ 946,9 millones. Wayfair enfrentará duras comparaciones este año, ya que gran parte del gasto en muebles para el hogar proviene de los ajustes que los estadounidenses han tenido que hacer durante la pandemia, y los requisitos de quedarse en casa pronto terminarán. La empresa está valorada en 35.000 millones de dólares, o su relación precio / ventas de 2,5. Usar ese número otorgaría al negocio de comercio electrónico de Walmart $ 160.8 mil millones, o casi la mitad del valor de mercado de la compañía. Podría decirse que el negocio de comercio electrónico de Walmart debería obtener un porcentaje más alto de Wayfair. Aunque Wayfair es rentable, mientras que el comercio electrónico de Walmart no lo es, Walmart está creciendo más rápido que un vendedor de muebles para el hogar y no enfrenta el mismo desperdicio este año, ya que la demanda de comestibles, el negocio principal de Walmart, no es tan sensible a la pandemia como los artículos para el hogar. .

Otra comparación útil es una versión anterior de Amazon. El gigante del comercio electrónico cerró 2013 con $ 74 mil millones en ingresos, un pequeño porcentaje de los cuales provino de Amazon Web Services, que no era una parte de informes separada en ese momento. Ese año, Amazon logró un crecimiento de ingresos del 22% y $ 745 millones en ingresos operativos, lo que indica que estaba creciendo más lentamente que el comercio electrónico de Walmart, pero rentable. Amazon terminó ese año con una capitalización de mercado de $ 183 mil millones. Extraiga un porcentaje de la capitalización de mercado de su cuenta de AWS y obtendrá una valoración de $ 160 mil millones al usar Wayfair como plantilla.

Fuente de la imagen: Sam’s Club.

Cómo se compara Sam’s Club con Costco

Sam’s Club se ha quedado atrás de Costco desde hace mucho tiempo en el segmento minorista de almacenes, pero los resultados recientes de Sam’s Club han sido todo menos lamentables. El año pasado, con la ayuda de la epidemia, las ventas comparables de SAM, excluidos el combustible y el tabaco, aumentaron un 15,8%. Los ingresos por membresía aumentaron un 9.4% y los ingresos operativos aumentaron un 16.1% a $ 1.9 mil millones. En el año anterior, antes de la pandemia, las ventas similares de SAM crecieron 3.8%, excluyendo combustible y tabaco. Las comparaciones directas con Costco son difíciles porque las dos empresas tienen calendarios fiscales diferentes, pero en el último trimestre de Costco, las ventas similares, excluyendo combustible y cambio de divisas, aumentaron un 12,9%, más lento que el segmento de crecimiento de Sam’s Club.

En su año fiscal más reciente, terminó Costco con ingresos de $ 166,8 mil millones. En comparación, Sam’s Club registró ingresos de $ 63,9 mil millones, o el 38% del total de Costco. Costco y Sam’s Club tienen márgenes operativos similares, al 3% para el año pasado de Sam y al 3,3% para Costco. Dadas las tasas de crecimiento y los márgenes de beneficio similares, parece justo aplicar una calificación similar a Sam’s Club.

Costco tiene una capitalización de mercado reciente de $ 148 mil millones, lo que se traduce en una relación precio / ventas de 0,83 basada en cuatro cuartas partes de sus ingresos. Tras esta valoración, Sam’s Club se valoraría en 53.000 millones de dólares en función de la disminución de los ingresos.

Fuente de la imagen: Walmex.

Otros asuntos

Es difícil estimar el negocio internacional de Walmart en general, ya que es un sector comercial tan diversificado. La compañía ha reorganizado significativamente su cartera internacional en los últimos tres años, incluso mediante la desinversión de empresas en Brasil, Argentina, Reino Unido y Japón, así como operaciones bancarias en Chile y Canadá. También adquirió una participación mayoritaria en Flipkart. Fuera de Estados Unidos, opera en África, Canadá, Chile, China, Centroamérica, India y México.

El negocio más grande de Walmart fuera de los Estados Unidos se encuentra en México, con más de 2,600 tiendas. Walmex, su subsidiaria de propiedad del 71%, que cotiza en la bolsa de México, tiene operaciones en México y Centroamérica y está valorada en aproximadamente $ 50 mil millones, lo que hace que la participación de Walmart ascienda a aproximadamente $ 35.5 mil millones.

En India, Flipkart dijo recientemente que está explorando su OPI a través de SPAC, donde está valorada en al menos $ 35 mil millones, según Bloomberg, y PhonePe, la aplicación de pagos digitales que surgió de Flipkart, ahora está valorada en $ 5.5 mil millones. Dado que Walmart posee una participación del 77% en ambas compañías, su participación combinada es de al menos $ 31,2 mil millones, asumiendo la valoración mínima de Flipkart de $ 35 mil millones.

Walmart también tiene una participación del 5% en JD.com, La compañía china de comercio electrónico con un valor de $ 130 mil millones, lo que hace que la participación de Walmart sea de $ 6,5 mil millones. A partir de ahí, el resto de las operaciones internacionales de Walmart son difíciles de evaluar.

Además del sector internacional, Walmart también tiene startups en áreas como salud y publicidad y acaba de lanzar una startup fintech. Ninguna de estas empresas es lo suficientemente grande como para tener métricas notificables, pero podrían ser significativas en unos pocos años.

Que dices matematicas

Con base en los números anteriores, tenemos una valoración de $ 160 mil millones para el negocio de comercio electrónico de Walmart, $ 53 mil millones para Sam Club y $ 73,2 mil millones para las empresas internacionales calificadas anteriormente, que tienen un valor total de $ 286,2 mil millones, o casi 75% del valor de mercado de Walmart. Existe cierta superposición allí porque las cuentas de calificación de comercio electrónico de negocios globales, que incluyen Sam’s Club y posiblemente afiliadas como Flipkart, pero esa cifra parece ser una evaluación justa de Walmart. Eliminación Su negocio de Walmart se encuentra en los EE. UU. Y la mayor parte de su negocio internacional de ladrillo y mortero tiene su sede. En conjunto, estas empresas representan el minorista más grande del mundo y deberían representar la mayor parte de su valor de mercado, ya que esta es la fuente de la gran mayoría de sus ingresos y beneficios.

Walmart parece ser una víctima obvia del llamado descuento de conglomerado, lo que significa que se comercializa por menos de la suma de sus partes. Es difícil saber cuándo la tasación de Walmart estará más cerca del valor comercial real, pero puede suceder pronto. La OPI de Flipkart sería un paso en la dirección correcta, al igual que el crecimiento continuo del negocio del comercio electrónico y la aparición de sectores como la atención médica y la publicidad, que pueden hacer que el mercado trate a la empresa como acciones en crecimiento.

Una cosa está clara. Las acciones de Walmart se cotizan muy por debajo de su valor razonable.