América Latina ha aprendido a combatir una crisis financiera

Después de todo, Argentina es… Argentina. En Brasil, un nuevo presidente está criticando al banco central y tratando de relajar las reglas presupuestarias del país. El líder de México apunta a sus instituciones electorales y entrega una serie de nuevos poderes a los militares. Chile tiene una segunda oportunidad de reescribir la constitución después de fallar la primera vez. Perú intenta cerrar el Congreso, pero es encarcelado.

Insertar la turbulencia económica en la turbulencia política sería más que suficiente para llamar hoy al conjunto distintivo de desastres económicos de América Latina, comenzando con la crisis de la deuda de la década de 1980, gracias a la cruzada antiinflacionaria de la Reserva Federal. El presidente en ese momento, Paul Volcker.

Sin embargo, de alguna manera, las economías notoriamente vulnerables del área aún resisten. Los flujos de capital a los mercados emergentes, que el Instituto de Finanzas Internacionales rastrea, se han vuelto más volátiles desde que la Fed comenzó a subir las tasas de interés el año pasado. Pero el dinero no se convirtió en cola. Carmen Reinhart, ex economista jefe del Banco Mundial y ahora en la Escuela Kennedy de Harvard, señala que los mercados reaccionan positivamente simplemente porque «vieron que la política macroeconómica estaba en una trayectoria razonable».

Las entradas de cartera extranjera en acciones y bonos en América Latina promediaron más de $10 mil millones en los primeros dos meses del año y han llegado a más de $50 mil millones desde que la Fed comenzó a subir las tasas de interés en abril del año pasado. Hay pocos datos sobre las entradas de capital desde el colapso de Silicon Valley. Pero las monedas de la mayoría de las economías latinoamericanas más grandes (a la derecha, no Argentina) se han fortalecido frente al dólar en las últimas dos semanas.

Las cosas pueden continuar deteriorándose al sur de la frontera. Pero hasta ahora, América Latina ha convencido a la clase capitalista de que puede separar su política macroeconómica de sus políticas más caóticas y enérgicas.

El Informe de Contraloría del FMI más reciente, publicado en octubre pasado, estimó que América Latina en su conjunto tendría un presupuesto primario equilibrado (antes de considerar el servicio de la deuda) en 2022 y un pequeño déficit primario este año de 0,4% del PIB. .

Esta es una política fiscal mucho más estricta que en la mayoría de las otras regiones del mundo. Pero no sólo la política fiscal se está endureciendo. En comparación con la Reserva Federal, los banqueros centrales de América Latina parecen halcones monetarios con ojos de acero. Comenzaron a subir las tasas de interés antes y las ajustaron más agresivamente. A pesar de todo el endurecimiento de la Reserva Federal, las tasas reales en los EE. UU. siguen siendo negativas. La tasa de interés en la política brasileña es aproximadamente 8 puntos porcentuales superior a la inflación.

En México, los precios reales no se limitan a rondar el 3,5%. La gerencia aparentemente tranquila ha estado manejando sus cuentas financieras como un estudiante A+ del Fondo Monetario Internacional. (Tanto es así que, en el apogeo de la epidemia de Covid, los economistas del Fondo Monetario Internacional acusaron al gobierno de México de ser demasiado tacaño). Realmente no sorprende que el peso esté cotizando a su nivel más alto frente al dólar en cinco años.

Es muy parecido a la historia de Lecciones aprendidas. América Latina ha pasado por los fuegos de las crisis financieras demasiadas veces como para permitirse sucumbir a otra sin luchar.

La ortodoxia económica se ha arraigado en gran parte de la región (sí, no en Argentina). Los bancos centrales no solo son más independientes, sino que persiguen objetivos de inflación creíbles. El déficit de cuenta corriente no es grande y la mayor parte de la deuda está en moneda local, no en dólares. Reglas fiscales como la única a la que se opuso el presidente Luiz Inácio Lula da Silva prevalecen en toda la región, lo que limita la acumulación de deuda. Las reservas de divisas siguen siendo bastante sólidas.

Los países latinoamericanos todavía tienen que trabajar para combatir la inflación en casa. La economía mundial se está desacelerando. Y a diferencia de la Gran Recesión, cuando el apetito de China por las materias primas salvó las economías de la región, hoy China no está en condiciones de ayudar a nadie.

Además, la Fed aún no tiene el control de la inflación en los Estados Unidos. Una vez que supere sus preocupaciones sobre la fragilidad de los bancos, es muy probable que vuelva a subir agresivamente las tasas de interés, limitando los flujos de capital internacional hacia el mundo en desarrollo. “Los aumentos en las tasas de interés internacionales no son buenas noticias para las economías emergentes y para América Latina en particular”, dijo Reinhart.

Luego está la política ruidosa. Martín Castellano, economista jefe para América Latina del Instituto de Finanzas Internacionales, destaca el valor de la estabilidad institucional para América Latina frente a los desafíos políticos. «Hay más controles y contrapesos que han ayudado a contener propuestas políticas radicales», dijo.

Pero esto puede no durar mucho, especialmente si el lento crecimiento económico invita a un mayor descontento. “La coherencia de las políticas ha ayudado a la región a superar los momentos difíciles que ha atravesado en los últimos años”, dijo Reinhart. «Pero si el lado político comienza a abrazar el populismo, será mucho más difícil».

Si eso sucede, 2023 podría unirse al club, junto con la crisis de la deuda de 1982, el asunto del tequila de 1994, la crisis de la deuda asiática que derrocó a Brasil en 1998, el estallido de la primera burbuja de las puntocom y la crisis financiera mundial de 2008. Fin del ciclo de las materias primas en 2014 y el Covid en 2020, cuando sacudió parte de la economía mundial y llevó al colapso de gran parte de América Latina.

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Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Eduardo Porter es columnista de Bloomberg Opinion que cubre América Latina, la política económica de EE. UU. y la inmigración. Es autor de American Poison: How Racial Enmity Destroyed Our Promise y The Price of Everything: Finding a Way in the Madness of What Things Cost.

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