El equilibrio entre la deuda y la gestión fiscal de Argentina y los objetivos electorales en 2023

La deuda pública de Argentina ha aumentado en USD73 mil millones en los últimos tres años a 394 mil millones, especialmente ampliando en 2021-22, incluso con el Fondo Monetario Internacional (FMI) monitoreándola. Más de la mitad del aumento de las existencias puede estar vinculado a la inflación Préstamo en moneda local.

Para los próximos dos períodos políticos, los próximos dos gobiernos de Argentina enfrentarán mayores necesidades de servicio de la deuda externa con una mayor carga en 2028-30. Está reprogramando sus préstamos del FMI utilizando una Facilidad de Financiamiento Ampliado (EFF, por sus siglas en inglés) a 10 años por un valor de $ 44,5 mil millones a través de una reestructuración de la deuda externa de 2020 y un acuerdo de 2022 con el FMI. El plan no exige un ajuste económico rápido y profundo, sino un enfoque gradual, diseñado para mejorar la probabilidad de cumplimiento.

Las exportaciones y los ingresos financieros se verán afectados por los precios de las materias primas blandas y la menor producción agrícola

Aunque la mercancía Market Intelligence pronostica que los precios se mantendrán relativamente altos para 2014-19 a medida que los precios de las materias primas se ajusten a la invasión rusa de Ucrania y al crecimiento económico global más lento.

Los ingresos se verán aún más limitados por los niveles de producción más bajos que reflejan el patrón climático adverso de La Niña. Las condiciones de sequía durante la temporada de siembra reducen las áreas de siembra temprana de maíz y amenazan los rendimientos; La producción de trigo se ha visto afectada por las heladas y la sequía. Con casi el 50% del país en sequía, la Bolsa de Cereales de Rosario estima que la producción de soja caerá a 34,5 millones de toneladas, un 18% por debajo de la ya débil temporada 2021-22. En general, las previsiones de producción de los principales cultivos de Argentina para la temporada 2022-23 se han reducido. Las exportaciones de bienes primarios y las exportaciones de productos agrícolas dominan las exportaciones totales (64,4% en 2022).

La gestión de la deuda es un problema persistente, agravado por consideraciones electorales

El gobierno ya enfrenta presión de deuda este año, con vencimientos de instrumentos de deuda a corto plazo que vencen en la segunda mitad de este año y en 2024. El ciclo electoral es un obstáculo para los esfuerzos de consolidación fiscal para reducir estas presiones. Costo político potencial, como eliminar o reducir los subsidios a los servicios públicos o reducir el gasto social. Sin embargo, mantener o ampliar dicho gasto por motivos electorales reduciría la probabilidad de cumplimiento de las metas del programa del FMI para 2023.

Los candidatos a la elección presidencial del 22 de octubre serán elegidos en las elecciones primarias (PASO) del 13 de agosto. Es probable que casi todos los candidatos continúen recortando los subsidios al gas y la electricidad a diferentes velocidades. Bajo Miley, los recortes se implementarían rápida y gradualmente bajo la oposición de centroderecha Juntos por el Cambio (JxC) o el peronista moderado, y un líder kirchnerista que enfrenta retrasos, especialmente entre los grupos de bajos ingresos, podría buscar para asegurar una base de apoyo clave para el kirchnerismo. Hasta ahora, las encuestas le han dado a JxC una ligera ventaja.

La creciente exposición del sector bancario a la deuda pública indica una futura acumulación de riesgos

Si bien el daño a corto plazo parece ser limitado, el sector bancario está bajo presión para aumentar su exposición a la deuda soberana interna. La falta de acceso a los mercados financieros internacionales ha llevado al gobierno a depender más de los bancos nacionales para financiar una porción creciente de su déficit fiscal con expansión monetaria (impresión de dinero).

Argentina enfrenta un dilema en los esfuerzos por vender deuda a su sistema bancario. Si las reservas bancarias de deuda del gobierno fueran a desaparecer y, en cambio, volvieran a la expansión monetaria, esto conduciría a un rápido crecimiento en la oferta monetaria, aumentando la inflación y devaluando el peso. Por el contrario, si busca frenar la «impresión de dinero» vendiendo más a los bancos y los cambios regulatorios que hacen posible tales ventas, aumentará la exposición de los bancos al gobierno, lo que a su vez aumentará la calidad de los activos financieros y los riesgos crediticios que enfrentan los bancos nacionales. futuros de crédito. Reprogramación.

Las soluciones básicas pueden ser difíciles de conseguir

Es probable que las perspectivas económicas se deterioren a corto plazo. Hiperinflación (a una tasa anual de tres dígitos para febrero de 2023), pérdida de confianza en la moneda local, volatilidad de los precios debido a su complejo sistema de tipo de cambio de varios niveles y controles de capital, disminución de los ingresos por exportaciones agrícolas, aumento de la carga de los subsidios en los servicios públicos, y presiones sobre el gasto fiscal: todas coinciden con un año de elecciones presidenciales.

Argentina todavía carece, y antes ha mostrado poco interés político interno, de un plan integral para reducir su déficit fiscal y encaminar al país hacia una senda de endeudamiento sostenible.

Los desequilibrios macroeconómicos no resueltos de Argentina son un desafío clave para la próxima administración y aumentarán el riesgo de un futuro incumplimiento, incluidos los esfuerzos adicionales para buscar alivio del FMI. A su vez, este riesgo obstaculizará el crecimiento económico.

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Nota del editor: Las viñetas de resumen de este artículo fueron seleccionadas por los editores de Seeking Alpha.