En Argentina, el FMI corre el riesgo de anteponer la geopolítica a la economía

Al final, no hubo serias dudas sobre si el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional aprobaría otro préstamo a Argentina para ayudar a su economía en problemas. Incluso sin la agitación causada por la invasión rusa de Ucrania, las probabilidades eran altas a favor de un arreglo que sucedería al desafortunado programa de 2018., que dejó al país sudamericano cerca de cuarenta mil millones de dólares en deuda con el mayor prestamista multilateral del mundo. Sin embargo, la decisión del FMI esta vez antepone consideraciones geopolíticas a sus principios económicos, sentando un precedente peligroso que el Fondo puede lamentar.

El préstamo de 2018 se negoció mientras yo dirigía el departamento responsable de estrategia y políticas públicas del FMI. Desde entonces, el personal del fondo ha producido un archivo evaluación estricta Uno de los factores que contribuyeron al fracaso del préstamo. Con Argentina incapaz de cumplir con sus obligaciones de servicio de la deuda este año, la junta directiva ha tenido que decidir entre proporcionar al país dinero nuevo o aceptar a su mayor prestatario que está en mora.

Las razones para elegir el primer consejo fueron muchas. En primer lugar, el incumplimiento de pago de un préstamo del FMI habría causado sufrimiento a los ciudadanos comunes, si el acceso a los mercados para los prestatarios argentinos se hubiera restringido drásticamente. En segundo lugar, habría dejado a Argentina sin poder pedir prestado del fondo nuevamente hasta que sus atrasos se liquidaran con préstamos provisionales de países amigos. En tercer lugar, podría haber alimentado un fuerte sentimiento anti-FMI en el país, socavando las posibilidades de reanudar las negociaciones en una etapa posterior. Y cuarto, habría dañado la reputación financiera del FMI, aunque su balance podría hacerlo. chupar El proceso de liquidación de atrasos durante algunos años.

Con la economía global sufriendo de muchos sustos Desde 2020, la justificación geopolítica para informar a Argentina sobre su agudeza en el pago se ha vuelto más fuerte. La exposición financiera de Argentina se ha reducido en los últimos años, pero los mercados de deuda globales están tensos y más vulnerables de lo habitual. La posibilidad de que Rusia entre en mora todavía está en el aire y Las altas tasas de interés amenazan a los prestatarios, con el crédito mundial en su punto máximo histórico. Es probable que las perturbaciones de la inflación y los precios de las materias primas repercutan en los mercados mundiales una vez que los prestamistas no paguen. En este contexto, el deterioro de la confianza económica en América Latina, una región que se ha mantenido relativamente estable en los últimos años, podría crear otro frente que los inversionistas ansiosos observan con aprensión.

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Además, el mundo no debería centrarse en una crisis en Argentina cuando todos los esfuerzos deberían centrarse en ayudar al sur global a resistir la inminente crisis alimentaria, provocada por la caída proyectada de las exportaciones de cereales de Ucrania. Buenos Aires también ha jugado inteligentemente sus cartas geopolíticas en las últimas semanas. Al finalizar un acuerdo a nivel de personal con el Fondo Monetario Internacional, el presidente Alberto Fernández Únase a la Iniciativa de la Franja y la Ruta de China durante su visita a Beijing (con escala en Moscú), enviando una poderosa señal a Washington y sus aliados occidentales.

Sin embargo, los términos del nuevo préstamo podrían crear la impresión de que el dinero del FMI ahora está disponible libremente para curar los males financieros de cualquier país que lo exija con suficiente fuerza. A diferencia de los países que recibieron fondos de emergencia al comienzo de la crisis de COVID-19, los problemas de Argentina son en gran medida caseros. A pesar de ser miembro del Grupo de los Veinte (G20), su economía ha sido pobre mala gestión durante varias décadas. Los gobiernos anteriores no estaban dispuestos o carecían de apoyo bipartidista para hacerlo. arreglos críticos Llevar al país a una senda de crecimiento sostenible.

Con el préstamo recién aprobado, Argentina perdió la oportunidad de señalar su voluntad de desviarse del pasado. En comparación con el programa promedio del FMI, el préstamo de Argentina no tuvo restricciones, incluido un proceso de ajuste fiscal lento que los políticos seguramente ignorarán una vez que comience la próxima campaña electoral dentro de unos meses. Aunque los directores del FMI enfatizaron la necesidad de “eliminar gradualmente las distorsiones económicas y proporcionar un marco regulatorio más predecible”, el gobierno se negó a considerar reformas para mejorar la productividad durante el período de préstamo de 30 meses, prefiriendo un “modelo de mayor participación y protección estatal”. según el FMI. Informe del personal técnico del FMI.

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Como suele ocurrir con los programas del FMI, las expectativas de crecimiento e inflación parecen demasiado optimistas. Sin embargo, los expertos del FMI reconocen que la prueba de sostenibilidad de la deuda no se corresponde con una alta probabilidad, como se requiere en los casos que exceden los límites de préstamo normales. El programa puede avanzar en temas técnicos ya que hay suficiente deuda con el sector privado que Argentina tiene «la opción de implementar una reestructuración de deuda más específica», Según la política del Fondo Monetario Internacional, en caso de que el riesgo a la baja ponga en peligro su capacidad de reembolsar al FMI una vez finalizado el programa. Sin embargo, en estas circunstancias y después de dos historias importantes de tenedores de bonos privados en los últimos 20 años, obtener financiación de mercado asequible seguirá siendo una batalla cuesta arriba en los próximos años.

De hecho, el programa parece ser nada más que un refinanciamiento de un préstamo anterior del FMI que la administración de Fernández ha exigido en voz alta, pero que ha sido durante mucho tiempo un tabú para los accionistas del fondo. No es raro que los arreglos posteriores sigan los programas del FMI. Sin embargo, estos han servido tradicionalmente para completar reformas irregulares, no para perpetuar las exposiciones de los fondos.

Con su enfoque en Argentina, el FMI ahora ha debilitado su capacidad para hacer frente a futuras crisis. Este programa reducirá la influencia del Fondo para persuadir a los gobiernos reacios a emprender las reformas necesarias. A los acreedores privados les resultará más difícil aceptar amortizaciones de la deuda si el prestamista multilateral más grande se mantiene sin aumentar la capacidad del prestatario para cumplir con sus obligaciones con otros prestamistas. El estatus de acreedor preferencial del FMI puede estar bajo escrutinio y, como resultado, resolver el creciente problema de la deuda soberana excesiva en todo el mundo se volverá más complejo.

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La decisión es en parte responsabilidad de los líderes del FMI que parecen haber sucumbido a la fuerte presión, creyendo que el resultado del programa esta vez será diferente. Sin embargo, la apropiación política de este sencillo programa hace mucha falta en Buenos Aires. los proyecto de ley de ratificación Frente a la oposición incluso entre la coalición gobernante, los legisladores han debilitado el lenguaje sobre las obligaciones de Argentina para garantizar su aprobación en la Cámara de Representantes. Habría requerido un fuerte apoyo de los principales accionistas del Fondo Monetario Internacional para persuadir al organismo político argentino de adoptar un enfoque diferente.

No es demasiado tarde para que el directorio del FMI retome el liderazgo. Durante las próximas revisiones, el G7 podría impulsar algunas reformas para mejorar las posibilidades de éxito del programa. No se trata solo de Argentina, sino también de sentar un mal precedente antes de que el mundo enfrente una nueva recesión económica que requerirá que el FMI esté al frente en su juego. Se aconseja a los principales accionistas del fondo que ejerzan su unidad geopolítica cuando se trata de fortalecer la columna vertebral del prestamista de última instancia del mundo.


Martin Muehlezen se desempeñó como Director de Estrategia, Política y Revisión en el Fondo Monetario Internacional de 2017 a 2020.

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FOTO: El presidente argentino, Alberto Fernández, posa junto a la vicepresidenta Cristina Fernández de Kirchner en la sesión de apertura de la legislatura de 2022 en el Congreso Nacional en Buenos Aires, Argentina, el 1 de marzo de 2022. Foto de Juan Ignacio Roncoroni/Paul vía Reuters.

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