Horarios de Buenos Aires | ¿Cuál es el valor predeterminado? Recompra de deuda argentina divide a S&P y Moody’s

El plan de Argentina para recomprar US$1.000 millones en bonos globales de los acreedores está provocando un debate sobre qué constituye exactamente un incumplimiento.

Los expertos en calificación crediticia más seguidos del mundo están divididos después de que Moody’s Investors Service calificó el plan de la nación para recomprar su deuda en el mercado abierto como un intercambio en dificultades. Es una llamada que ni Fitch Ratings ni S&P Global Ratings han optado por resonar a pesar de las dudas compartidas sobre la estrategia del ministro de Economía, Sergio Massa.

“Nuestras tarifas nos obligan a considerar este canje en el contexto de la promesa original del bono, que establece esta deuda al valor nominal”, dijo Jaime Roche, vicepresidente adjunto de riesgo soberano de Moody’s en Nueva York. «Es difícil argumentar que un emisor con una calificación tan baja como Argentina puede hacer una recompra sin fatiga porque su calificación indica una calidad crediticia muy baja».

Esta calificación tendrá ramificaciones reales para Argentina, que terminó su noveno rezago con una reestructuración de US$65.000 millones en 2020. La décima fila dificultará que el gobierno del presidente Alberto Fernández regrese a los mercados de capitales internacionales.

Un portavoz del Ministerio de Economía de Argentina no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.

El ministro de Planificación Económica de Argentina, Gabriel Rubinstein, minimizó el nombramiento predeterminado, dijo a los medios locales. Línea Bloomberg Lo que es más importante, Moody’s mantuvo su calificación de la nación en Ca, la segunda calificación más baja de la agencia.

diferentes estándares

La gracia salvadora de Argentina es un conjunto diferente de puntos de referencia adoptados por Standard & Poor’s y Fitch. Las firmas calificadoras, aunque cautelosas de maniobrar el país con problemas de liquidez, incumplieron la calificación de incumplimiento ya que los pagos de bonos continuaron. S&P y Fitch mantienen sus calificaciones para Argentina en CCC+ y CCC-, respectivamente.

El Ministerio de Economía de Argentina está utilizando dólares en poder del Tesoro para financiar recompras directas de acciones a precios de mercado y planea compensar el costo de las compras con dinero que espera ahorrar de las importaciones de energía que supone que no necesitará en 2023.

Si bien los bonos en dólares de Argentina subieron inicialmente después de que se anunciara la recompra, los bonos han reducido sus ganancias desde entonces.

«Si bien los tenedores de bonos participantes recibirán menos de lo que se les prometió originalmente, a los precios de bonos actuales y proyectados según nuestra metodología, no consideramos esta transacción como un intercambio en dificultades», escribieron los analistas de S&P Global, incluida Lisa Schineller, en un informe del 20 de enero.

Todd Martínez, analista de calificaciones de Fitch, también destacó la disminución de las reservas internacionales de Argentina y los riesgos asociados con este plan de recompra. Si bien los exportadores poderosos a veces pueden recomprar deuda de manera responsable, es casi imposible para un gobierno que enfrenta grandes desafíos.

Según Fitch Ratings, se considera que una bolsa está en incumplimiento si la transacción se llevó a cabo para evitar el pago de la deuda perdida.

«No creemos que se haya cumplido esa condición», dijo Martínez en una entrevista. Sin embargo, «en este caso, la recompra exacerba la ya muy débil posición de liquidez de Argentina».

Para Reusche, la diferencia es cómo clasifica Moody’s a los emisores soberanos en función de las pérdidas estimadas para los tenedores de bonos. Si bien la recompra de Argentina es voluntaria, citó la falta de transparencia en torno al proceso. Dado que las compras se realizan directamente en el mercado, no se publicó ningún documento de oferta pública.

“Desafortunadamente, cuando la gente piensa en el incumplimiento, inmediatamente piensa en el incumplimiento”, dijo Reusche. «Pero esto realmente debería llamarse un evento crediticio, que podría incluir un incumplimiento, una reestructuración o un intercambio en incumplimiento».

Por Scott Squires, Bloomberg