Horarios de Buenos Aires | El caos de los bonos de Argentina provoca una carrera por los billetes locales

Apenas dos años después del último default de Argentina, los operadores están seguros de que el país se encamina hacia otro desastre de deuda. Pero en medio de todo el pesimismo, surgió un intercambio sorprendente que produjo grandes recompensas.

Los inversionistas están haciendo un balance de los títulos emitidos por las provincias de Córdoba, Neuquén, Mendoza y Chubut, convirtiéndolos en las empresas con mejor desempeño del país este mes. El repunte ha llevado los rendimientos de algunas notas este año al 13%, una hazaña un tanto impresionante dado que los bonos en dólares sufrieron su peor trimestre en casi seis años. La deuda soberana ha bajado un 2,4 por ciento este mes y un 4,8 por ciento este año.

Después de las ganancias de los condados, los rendimientos de las acciones ahora son más bajos que los bonos soberanos, lo que significa que son menos riesgosos. Esto es lo contrario de la mayoría de los países, donde los bonos del gobierno federal generalmente se consideran la opción más segura. Pero Argentina clasificada como chatarra tiene finanzas escurridizas y un historial de tres incumplimientos desde el cambio de siglo, y los inversionistas dicen que esperan un cuarto.

Otro factor que genera interés en los condados es que sus bonos se amortizan, es decir, comienzan a pagar el capital antes del vencimiento final. La teoría es que si los tenedores de bonos solo pudieran quedarse con algunos de los pagos, podrían recuperar su dinero mucho más rápido de lo que podrían obtener con los papeles soberanos.

“Los inversores obtendrán valor del flujo de efectivo”, dijo Juan Manuel Pazos, analista de TPCG Valores en Buenos Aires. «La historia muestra que los incumplimientos regionales solo ocurren después de un incumplimiento soberano, no antes. Por lo tanto, no tiene sentido que las provincias tengan una probabilidad de incumplimiento más alta y más severa que un soberano».

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La compra de bonos provinciales calificados como chatarra ciertamente no es para los débiles de corazón dada la alta probabilidad de que el Gobierno Federal incumpla en los próximos años. Los incumplimientos soberanos en el pasado fueron seguidos por pagos atrasados ​​por muchos condados meses después.

«Los riesgos siguen sesgados a la baja», dijo Ezequiel Zampaglioni, analista de Balanz Capital Valores en Buenos Aires. “Los ingresos están vinculados casi al 100 por ciento a la soberanía, y las decisiones de gasto o de reestructuración potencial están fuertemente influenciadas por la política”.

Los inversionistas parecen bastante seguros de que Argentina incumplirá después de 2024, cuando se espera que los pagos de su deuda aumenten drásticamente. Aunque existe un programa con el Fondo Monetario Internacional para reducir el enorme déficit fiscal y reducir la emisión de dinero del banco central, ven que la inflación y la debilidad de la moneda socavan la capacidad de pago del país e impiden su regreso a los mercados internacionales.

Pero incluso si los impagos son difíciles de evitar, las provincias tienen un historial de ofrecer mejores condiciones de reestructuración que los soberanos. Si bien el acuerdo de deuda del gobierno federal de $65 mil millones hace dos años dejó a los inversores alrededor de 55 centavos por dólar, algunas provincias ofrecieron acuerdos por valor de hasta 80 centavos.

Excelencia

El bono 2029 de Mendoza, que comenzó a amortizarse en marzo, subió 3,6 centavos este mes a 70,2 centavos por dólar, mientras que los bonos respaldados por petróleo de la provincia sureña de Chubut, que comenzó a pagar principal este mes, subieron 4,4 centavos a 81,5 centavos por dólar. . .

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Los bonos de la provincia de Córdoba con vencimiento en 2027 también subieron más de 4 centavos en abril para llegar a 70 centavos por dólar. El condado, que reestructuró sus bonos el año pasado sin dejar de pagar, también cuenta con los bonos gubernamentales de mayor rendimiento del país, según el Índice de Mercados Emergentes de Bloomberg, con una rentabilidad anual del 13 por ciento hasta la fecha.

El rendimiento superior se debió a que provincias como Córdoba y Mendoza son más sólidas financieramente que el gobierno nacional, según Natalie Marchick, directora general de renta fija de Stifel Nicolaus & Co.

“Es una combinación de soberanía en un estado de desorden y mejores presupuestos para los condados”, dijo Marchek. «Genera algo de demanda».

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Por Scott Squires, Bloomberg

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