La trágica farsa argentina que nunca termina – MercoPress

La trágica farsa argentina que nunca termina

jueves, 28 de julio de 2022 – 09:10 UTC


Los mercados se vuelven locos y el peso se derrumba, lo que da como resultado una brecha del 150 % entre el tipo de cambio del mercado negro, conocido localmente como el tipo de cambio azul, y el tipo de cambio oficial.

por Andrés Velasco

Los votantes argentinos no son ajenos a las turbulencias financieras, pero continúan eligiendo políticos que enfrentan grandes déficits fiscales y los financian imprimiendo pesos. ¿Será que la única manera de que los políticos demuestren que quieren salvar la economía sea destruyéndola primero?

SANTIAGO.- Karl Marx escribió que todos los «hechos históricos universales» ocurren dos veces: «la primera vez como tragedia, la segunda como farsa». Pero, ¿y si se repite una y otra vez, cada pocos años, década tras década? ¿Es esto trágico o cómico? ¿Ya no son estos hechos «históricos universales»? ¿O dejará de importarle al mundo?

Estos pensamientos vienen a la mente mientras se desarrolla otra crisis financiera argentina. Se respira un aire de farsa: un presidente de nombre Alberto Fernández chocó con un vicepresidente también de nombre Fernández (no relacionado), lo que provocó la renuncia del ministro de Economía. La nueva ministra ha anunciado que reducirá el déficit fiscal, aunque la vicepresidenta Cristina Fernández de Kirchner, quien realmente está tomando la decisión, ha dejado claro que quiere un déficit mayor. Los mercados se vuelven locos y el peso se derrumba, lo que da como resultado una brecha del 150 % entre el tipo de cambio del mercado negro, conocido localmente como el tipo de cambio azul, y el tipo de cambio oficial.

Argentina llegó a este punto de la misma manera que ha enfrentado problemas económicos muchas veces en el último siglo. Primero, los políticos prometen mayores gastos pero no están dispuestos a aumentar los impuestos para pagarlos. Luego, el gobierno pide prestado hasta que los mercados dejan de prestar. Luego, el banco central imprime el peso para financiar tanto los pagos del déficit primario como el servicio de la deuda hasta que los ciudadanos se niegan a tener el peso adicional. De ello se deduce que una carrera en la moneda.

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Pero ahora hay dos nuevos giros. Anteriormente, la caída de los precios agrícolas (Argentina es un gran exportador) a menudo ayudó a desencadenar una crisis. Pero en 2022, Argentina enfrentó un problema a pesar de que los precios de los productos básicos eran muy altos hasta hace poco, en gran parte debido a la guerra de Rusia contra Ucrania. Se necesita cierto talento para que un exportador de materias primas genere una crisis de balanza de pagos durante el auge de las materias primas.

En el pasado, Argentina se endeudó principalmente en el exterior, y el estrés financiero se produjo tan pronto como Wall Street dejó de prestar. Esta vez, en el nuevo segundo desarrollo, los extranjeros no estaban dispuestos a prestar, por lo que el préstamo se produjo en casa. Hasta hace poco, el Tesoro argentino estaba emitiendo los bonos requeridos, pero el mercado interno también se ha congelado, por lo que el banco central está financiando una parte cada vez mayor del déficit fiscal mediante la impresión de pesos. En un intento mayormente inútil de limitar el impacto inflacionario de todo ese dinero nuevo, el banco central ha estado tratando de esterilizarlo emitiendo sus propios bonos de vencimiento corto, que ahora ascienden a aproximadamente el 10% del PIB.

Dado que el banco central es propiedad del Tesoro, los ahorradores escépticos de los bonos del Tesoro no tienen motivos para tener más y más bonos del banco central. En algún momento, pueden negarse a comprarlos o darse la vuelta también. Entonces la crisis de la deuda, o la creación de dinero sin control, o ambas, serán el único camino a seguir.

Las políticas pueden parecer cómicas, pero las consecuencias son trágicas. La inflación anual está en su nivel más alto en tres décadas y podría llegar al 80% este año, y los salarios reales están cayendo. Los dólares son tan escasos que muchas empresas no pueden importar los insumos o repuestos que necesitan. La economía argentina repuntó con fuerza el año pasado tras el colapso provocado por la pandemia en 2020, pero se espera que el crecimiento se desacelere en 2022. En caso de una crisis financiera en toda regla, el crecimiento puede ser cero o negativo en 2023.

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Las opciones de política disponibles tampoco son nuevas. El gobierno puede acelerar el proceso de reducción del tipo de cambio oficial controlado o realizar una devaluación gradual; Pero con la inflación ahora en aumento, es poco probable que eso sea suficiente. O simplemente podría endurecer los controles de capital y esperar lo mejor. Pero, parafraseando a Abraham Lincoln, puede cerrar algunas ventanas para los flujos de capital en algún momento, pero no puede cerrar todas las ventanas todo el tiempo.

No hace falta ser un graduado de la Universidad de Chicago o un exfuncionario del FMI para admitir que el problema de Argentina es principalmente financiero. Los gastos gubernamentales iniciales aumentaron más del 10% año tras año en términos reales en la primera mitad de 2022, además de aumentar mucho más durante la pandemia. Aunque el auge de las materias primas ha mantenido los ingresos temporalmente altos, la brecha fiscal proyectada para 2022 del 3,5 % del PIB está muy por encima del objetivo del 2,5 % del PIB acordado con el Fondo Monetario Internacional. Un déficit del 3,5% del PIB es insostenible para un gobierno que no tiene acceso a los mercados internacionales de capital y está erosionando rápidamente el acceso al ahorro interno.

La sostenibilidad de la política fiscal también depende de la tasa de crecimiento de la economía y del costo de la deuda pública. La economía argentina está creciendo levemente y la productividad está estancada, en parte debido a una estructura impositiva altamente distorsionada. Dada su historia financiera volátil, el gobierno tiene que pagar una tasa de interés mucho más alta que otros países emergentes. Así que aquí está Catch-22: Argentina debe reformar su política fiscal para que la economía crezca, y el crecimiento debe aumentar para que la política fiscal sea sostenible.

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El problema financiero se ve agravado por un problema político. Cualquier promesa de un gobierno de que dos figuras destacadas se pelean constantemente carecerá de credibilidad. Así como el ex presidente estadounidense Richard Nixon, republicano, estaba en una mejor posición para buscar un acercamiento con China bajo Mao Zedong, los peronistas argentinos de izquierda estarán en una mejor posición para hacer un ajuste fiscal permanente. Debido a que se niegan a hacerlo, la hiperinflación, al erosionar el valor real de los gastos en dinero, puede terminar haciéndoles el trabajo.

El pueblo de Argentina ha estado sufriendo de alta inflación frecuente durante casi un siglo. Han experimentado al menos nueve impagos de deuda pública externa (el primero en 1827 y el último en 2020). Han vivido de los flujos bancarios y de la afluencia de monedas de todas las formas y tamaños. Sin embargo, continuaron eligiendo políticos (en su mayoría, pero no exclusivamente, peronistas) que enfrentaban grandes déficits fiscales y los financiaban imprimiendo pesos. ¿por qué?

Una posibilidad es que el aburrimiento ideológico extremista resista todas las confrontaciones con la realidad y haga imposible el cambio. Axel Kiselov, exministro de Economía de Cristina Fernández de Kirchner, escribió que hablar de un “déficit fiscal descontrolado” es solo un “fraude” para “seguir recortando derechos”.

El economista de Harvard Rafael de Tella y el difunto Julio Rotemberg propusieron una teoría diferente: los políticos populistas adoptan políticas extremas y, en última instancia, insostenibles para señalar que no están en los bolsillos de las élites poderosas. En una sociedad con tan poca confianza mutua como la argentina, la única forma en que los políticos pueden demostrar su deseo de salvar la economía es primero destruirla. Han tenido éxito en esto: la farsa siempre recurrente de Argentina es trágica. (Nota).

Andrés Velasco, excandidato presidencial y Ministro de Hacienda de Chile, y Decano de la Escuela de Políticas Públicas de la London School of Economics and Political Science. Es autor de numerosos libros y artículos sobre economía internacional y desarrollo, y ha formado parte del cuerpo docente de las universidades de Harvard, Columbia y Nueva York.

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