Opción predeterminada: los países pobres luchan contra la deuda para obtener ayuda | internacional
losN la mañana El 13 de noviembre del año pasado, el vicepresidente de Zambia dijo al Parlamento: «Este país no incurrirá en incumplimiento». Horas después sucedió lo inevitable. Después de que ella destruyó su relación con Fondo Monetario InternacionalZambia, que ha tenido problemas para proporcionar datos claros sobre sus préstamos de China y no logró obtener una exención de los tenedores de bonos, no cumplió con un plazo de interés y no cumplió con su deuda. Los prestamistas solo pueden sacudir la cabeza con asombro.
Para algunos países pobres como Zambia, la crisis de la deuda siempre ha sido una historia de un gobierno desordenado y corrupto que pide prestado sin cuidado. Pero en el panorama actual más complejo de los acreedores, los incumplimientos también pueden relacionarse, más que nunca, con naciones en dificultades atrapadas en la red de disputas diplomáticas que unen a sus acreedores. Todos los prestamistas entablan conversaciones de reestructuración con la misma preocupación: ¿alguien más está obteniendo un mejor trato? Nadie quiere ser el primero en hacer concesiones y no tiene mucho sentido mostrar su mano. Más que estados financieros o marcos legales, estas luchas de poder se han convertido en la definición de negociaciones de reestructuración.
La pandemia ha dejado a muchos países luchando por pagar sus deudas. Además de Zambia, otros cinco países (Argentina, Belice, Ecuador, Líbano y Surinam) se han quedado atrás el año pasado. Para algunos, el gasto en salud y asistencia social ha aumentado con la recesión de la economía mundial. En otros casos, como Zambia, COVID-19 ha proporcionado una excusa para que un gobierno corrupto incurra en incumplimiento. Otros pueden quedarse sin dinero en los próximos meses.
La última vez que un gran número de economías pobres colapsó debido a la deuda pública, en el cambio de milenio, el grupo de acreedores fue menor. Incluía organizaciones multilaterales como Fondo Monetario Internacional, Un puñado de bancos comerciales y países ricos como Gran Bretaña y Estados Unidos operan al unísono como el «Club de París». Una mezcla inusual de otros jugadores, incluido Bono, una estrella de rock irlandesa, y el vendedor telefónico estadounidense Pat Robertson, generó un amplio apoyo para la condonación de deudas, pero incluso entonces fue difícil. Programas resultantes: país pobre muy endeudado (PPME)HIPC(Alivio de la deuda multilateral)MDRI37 de los países más pobres del mundo ahorraron más de $ 100 mil millones.
¿Dejar la deuda de nuevo?
Las cosas son más complicadas ahora. Los países pobres pidieron prestado a nuevos prestamistas. China y Arabia Saudita han proporcionado mucho dinero a los gobiernos del mundo en desarrollo. Con la caída de los rendimientos de la deuda de los países ricos, los gobiernos pobres han podido vender bonos en moneda extranjera. La porción promedio de la deuda externa pública de los mercados emergentes adeudada a instituciones multilaterales disminuyó del 43% en 2008 al 34% en 2019, según datos del Banco Mundial publicados por Fitch Ratings, mientras que la proporción de prestamistas comerciales (tenedores de bonos) aumentó en cierta medida. que los bancos) del 29% al 45%. Mientras tanto, los préstamos bilaterales han disminuido.
A medida que cambia el panorama de los acreedores, los prestamistas están buscando en las negociaciones recientes, incluidas las de Ecuador y Zambia, pistas sobre cómo se tomarán las decisiones futuras. Surgieron dos nuevas luchas de poder.
El primero entre los prestamistas chinos y todos los demás. El segundo es entre Wall Street y Washington, donde los prestamistas del sector formal como Fondo Monetario Internacional Se basa el gobierno de los Estados Unidos. Para los 50 prestatarios chinos más endeudados, el saldo promedio de la deuda con China era el 15% de la deuda total con China. producto Interno Bruto En 2017 desde menos del 1% en 2005, según datos de un grupo de expertos que incluye a Carmen Reinhart, una académica de Harvard que actualmente trabaja para el Banco Mundial. Debido a la rivalidad política entre Beijing y Washington, estos préstamos, a menudo injustificados, se enmarcan como una estratagema diabólica para paralizar las economías pobres y apoderarse de activos estratégicos. La gente piensa en China «aproximadamente en términos de teoría de la conspiración», dice Meg Rethmeier de la Escuela de Negocios de Harvard. Los gobiernos de Zambia y Ecuador han renegociado sus deudas con un ojo puesto en las elecciones de este año. En una señal de lo candente que es el tema, las primeras encuestadoras en Ecuador, que también le deben mucho a China, están postulando planes económicos opuestos: Andrés Arouz promete cancelar el acuerdo actual con Fondo Monetario InternacionalMientras que Guillermo Lasso quiere reconstruir la confianza de los inversores.
Más allá de la sospecha y la competencia, los préstamos chinos tienen características específicas que complican las conversaciones. El primer paso en cualquier reestructuración es calcular cuánta deuda tiene un país y con quién. Este es un asunto complicado cuando China está involucrada. Lo que los analistas denominan «prestamistas chinos» incluye una variedad de instituciones, como empresas estatales y bancos de políticas, que actúan en nombre del gobierno. «No todos están en el mismo equipo», explica Deborah Brautigam de la Iniciativa de Investigación de China y África de la Universidad Johns Hopkins.
Hacer un seguimiento de todos los préstamos también es difícil. Gran parte de ella no está autorizada y las cláusulas de secreto impiden que los gobiernos compartan los términos de sus préstamos. Ese fue un obstáculo en Zambia. Para brindar apoyo, el Fondo Monetario Internacional Necesita información sobre préstamos de China que se han acordado pero que aún no se han entregado, lo que significa que no aparecen en las cuentas públicas. Los tenedores de bonos extranjeros, que prestaron un total de $ 3 mil millones, se negaron a otorgar un aplazamiento por temor a que su dinero se usara para reembolsar a los prestamistas chinos.
Todo el mundo está buscando pistas sobre hasta qué punto los prestamistas chinos se han unido a las negociaciones coordinadas de deuda. Hasta ahora, parecen ansiosos por aparentar estar negociando con otros acreedores. Pero poco a poco van cambiando de rumbo, siguiendo el proverbio chino y «cruzando el río palpando las piedras». Los bancos políticos han pospuesto el pago de préstamos a los gobiernos de Zambia y Ecuador, pero los detalles son imprecisos. Asimismo, China se ha sumado a GRAMO20 Sobre la iniciativa de suspensión del servicio de la deuda (20)DSSIEl año pasado anuncié una suspensión temporal de los pagos de la deuda bilateral a 73 de los países más pobres, y en su «marco común», que brinda asistencia a largo plazo. Pero tiene una fuerza limitada DSSI Al tratar algunos préstamos bancarios como políticas comerciales, no es parte del punto muerto.
En cuanto a la otra gran lucha por el poder, los prestamistas oficiales aburrieron como Fondo Monetario Internacional Y los gobiernos acreedores, que tienen una larga historia de préstamos al mundo en desarrollo, están en contra de los prestamistas comerciales que ganan dinero haciendo lo mismo.
Aquí también la confianza es un problema. Abebe Selassie, director Fondo Monetario InternacionalLa división de África del Departamento de Asuntos Africanos señala que uno de los mayores escándalos recientes sobre préstamos no revelados ha implicado a bancos europeos, incluido Credit Suisse. Los casi $ 2 mil millones en deuda cuestionable incautados por empresas estatales en Mozambique en 2013 y 2014 paralizaron la economía local y forzaron al gobierno a un incumplimiento. “La transparencia se trata de todos los prestamistas, no solo de China”, dice Selassie.
Aún más inquietante es la disputa sobre la responsabilidad que tiene un administrador de fondos en Londres o Hong Kong con el gobierno de un país pobre. Se ha presionado a los prestamistas del sector privado para que hagan concesiones, incluso a los gobiernos ricos. Algunos tenedores de bonos, como Yerlan Syzdykov en Amundi, argumentan que tienen el deber fiduciario de generar retornos para los clientes y que no tienen el deber de «brindar asistencia financiera» a los gobiernos pobres. “No somos organizaciones benéficas”, dice. Además, la renegociación de bonos en moneda extranjera puede no ser beneficiosa para las economías pobres si conducen a una rebaja de calificación, lo que encarece la futura recaudación de fondos en los mercados internacionales de capital.
El ego esta involucrado
Los tenedores de bonos son ahora un grupo mixto. Algunos fondos mantienen deudas por un tiempo; Algunos son oportunistas, comprando deudas incobrables cuando los precios están bajos. Cada uno de ellos tiene objetivos diferentes, por lo que se dividieron en varios comités en conversaciones recientes, incluido el de Argentina. Los mismos administradores de fondos también aparecen en todas las reestructuraciones de deuda de los mercados emergentes. Hay grandes personalidades involucradas y quedan disputas de personalidad.
Un gobierno que intenta reestructurar su deuda necesita no solo convencer a todos los prestamistas, sino hacerlo en el orden correcto. El Club de París solo negociará cuando el estado lo tenga Fondo Monetario Internacional Los países deudores exigen a otros prestamistas privilegios similares a los suyos. Es por eso que Irak, con sus vastas reservas de petróleo y fuerzas extranjeras en el terreno, comenzó las negociaciones con el grupo de países ricos antes que los otros prestamistas, y obtuvo una reducción del 90% (en términos actuales) de su saldo de deuda bajo Saddam de lo que pudo. luego pregunte a los acreedores. Otros coinciden. Es poco probable que un país que carece de influencia geopolítica obtenga una fuga fácil de los prestamistas bilaterales y podría seguir una estrategia diferente. «Esta es una pregunta táctica importante para el soberano que tiene deuda y negocios con el Club de París: ¿Cuál es la secuencia correcta?» Dice Lee Bushet, un abogado de deuda soberana.
A menudo, la clave para romper el punto muerto entre varios acreedores es Fondo Monetario Internacional. Otros prestamistas están más dispuestos a darle un respiro al gobierno cuando tienen datos, un plan económico y la promesa de supervisión del fondo. «Lo que generalmente desea es un corredor honesto», dice Jan Dehn de Ashmore Group, Gerente de Inversiones en Mercados Emergentes. En el caso de Argentina, la Fondo Monetario Internacional Luchó por desempeñar este papel porque era uno de los acreedores que buscaban el reembolso.
En cuanto a la reestructuración de Ecuador el año pasado, que finalizó en cuestión de meses, fue crucial para el gobierno mantener buenas relaciones con Fondo Monetario Internacional. Su solicitud de retrasar el pago del cupón de $ 800 millones estaba condicionada al inicio de un nuevo acuerdo con Fondo Monetario Internacional. Más del 90% de los bonistas acordaron hacer una pausa y luego reestructurarse cuando sea el momento adecuado.
Ecuador, que es un incumplimiento en serie, tiene cierta experiencia en el trato con sus acreedores. No es así con Zambia, que vendió sus primeros bonos en moneda extranjera recientemente en 2012. Rompió su relación con Fondo Monetario Internacional Cuando expulsé al exrepresentante del fondo del país en 2018. El único motivo de optimismo ahora es que la nueva Zambia Fondo Monetario Internacional El actor viajó a Lusaka en diciembre, seguido poco después por Selassie, lo que generó esperanzas de que un nuevo programa pueda romper el estancamiento.
El hecho de que th Fondo Monetario Internacional El equipo hizo que el viaje apunta a una complicación final pendiente de las conversaciones sobre la deuda por ahora: la prohibición de viajar. Estos funcionarios logran administrarlo, pero pasará algún tiempo antes de que todos los prestamistas puedan reunirse en persona. El gran queso de Greylock Capital, Hans Humez, todavía cuelga mientras recuerda el día en que su hija de tres años irrumpió en la habitación durante las negociaciones en línea sobre la deuda de Argentina, ansiosa por mostrar sus dibujos a los banqueros de Lazard y al ministro de Economía de Argentina, Martín. Guzman. Homes anhela el día en que pueda rodear una mesa con sus compañeros en un entorno más profesional, donde pueda leer su lenguaje corporal y recurrir a viejos aliados para tener una conversación ininterrumpida. «No hay equivalente a tomar un descanso y tomar café», dice. ■
Este artículo apareció en la sección internacional de la edición impresa bajo el título «Aquí vamos de nuevo».
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