Poniendo a prueba la inversión de Colombia en la batalla fiscal

El estatus de una década de Colombia como país calificado para inversiones se pondrá en juego cuando el gobierno de Iván Duque intente aprobar un paquete de reformas financieras para estabilizar la economía que se desvaneció durante la pandemia del coronavirus.

Duque dice que presentará el paquete al Congreso en marzo con el objetivo de aprobarlo en junio. Si el calendario falla, existe el riesgo de que su propuesta se vea empantanada en las campañas electorales legislativas y presidenciales del país en 2022, que comenzarán en serio a finales de este año.

“Cuanto más esperen, más difícil se vuelve y mayor es el riesgo de mitigar la reforma fiscal”, advirtió Richard Francis, director de calificaciones soberanas de Fitch Ratings.

Fitch, al igual que otras agencias, será vigilado con atención. Tanto Standard & Poor’s tasa Colombia BBB- con una perspectiva negativa para la emisión de deuda a largo plazo. Esto es solo un grado más alto que el estado no invertido o no deseado. Moody’s Colombia tiene una calificación de Baa2, dos niveles por encima de la chatarra.

Si la reforma vacila o se diluye, existe una gran posibilidad de que se rebaje la calificación de Colombia, una rebaja de un pequeño grupo de países latinoamericanos con calificación de inversión que incluyen a México, Chile y Perú.

Eso sería un golpe para un país que se enorgullece de su rectitud fiscal, a pesar de su larga lucha civil y la anarquía que está bien fechada. En marcado contraste con la mayoría de los países latinoamericanos, Colombia no ha incumplido su deuda desde la década de 1930. A diferencia de Brasil y Argentina, que ya se consideran insignificantes para la emisión de deuda soberana, ha disfrutado del grado de inversión. Desde 2011.

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“Colombia es un país intrigante donde la gente aquí generalmente conoce el tema de las calificaciones soberanas y lo sigue de cerca”, dijo Munir Jalil, economista jefe para la región andina del banco de inversión latinoamericano BTG Pactual, con sede en Bogotá. “Perder una calificación de inversión dañaría a Main Street en Colombia, dañaría la moral y dañaría la imagen del gobierno”.

Antes de la pandemia, Colombia contaba con las principales economías de más rápido crecimiento en la región. El PIB se expandió un 3,4 por ciento en 2019 y el déficit fiscal ha seguido una trayectoria descendente. La deuda del país es aproximadamente el 45 por ciento del PIB.

Pero la epidemia estaba castigando. Uno de cada 23 colombianos padece el virus Corona, según cifras oficiales, y la cifra real puede ser mayor. Casi 60.000 personas murieron.

La economía se contrajo un 6,8 por ciento el año pasado, la peor caída registrada, y la deuda aumentó a más del 60 por ciento del PIB. El déficit fiscal aumentó a alrededor del 9 por ciento cuando el gobierno impuso cierres estrictos y anunció medidas para ayudar a las empresas y los pobres.

El resultado es que Doki tiene pocas alternativas más que aumentar los ingresos.

“La única forma de lograr un ajuste fiscal creíble es a través de una reforma fiscal”, dijo Francis. “Creemos que es necesario”.

El gobierno apunta a reformar al menos el 1,5 por ciento del PIB, o $ 4.4 mil millones, y tratará de reducir la vasta red de créditos fiscales de Colombia, que le están costando al país alrededor de $ 20 mil millones anuales.

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La mayoría de estas exenciones se aplican a los pagos del impuesto al valor agregado, que se fijan en el 19 por ciento. Al cancelar incluso algunos de ellos, Doki podría aumentar los ingresos que necesita.

Políticamente, sin embargo, las cosas serán difíciles. En 2018, el gobierno intentó eliminar las exenciones del impuesto al valor agregado en algunos productos alimenticios básicos. El plan causó revuelo: se lo veía como un impuesto a los pobres y el Congreso había relajado el paquete de reformas hasta el punto de convertirlo en un impuesto neutral.

El escenario político no es más prometedor ahora que entonces. El derechista Partido del Centro Democrático de Duque tiene menos del 20 por ciento de los escaños en el Congreso y necesita el apoyo de otros partidos. Algunos ya han dicho que no aceptarán una repetición de las propuestas de 2018.

La consultora londinense Teneo señala que “Duke nunca ha sido particularmente experto en navegar por las aguas del Congreso o generar consenso legislativo”. Ella predijo que el presidente tendría que recurrir a “el tipo de puerco y favoritismo que”. [he] Lo disfraza una vez para salirse con la suya.

Las implicaciones de la rebaja pueden no ser tan drásticas como temen algunos colombianos. Jalil de BTG Pactual estimó que conduciría a una fuga de capitales de solo $ 1.5 mil millones en un país con un PIB de $ 291 mil millones.

Nikhil Sangani, economista latinoamericano de Capital Economics en Londres, agregó: “Puede haber algunas salidas de capital si los inversionistas institucionales se ven obligados a vender bonos colombianos, lo que genera mayores costos de endeudamiento, pero el impacto inicial de la rebaja suele ser insignificante “.

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Sin embargo, Fitch advirtió que la rebaja tendrá un efecto indirecto y “afectará negativamente algunas calificaciones corporativas, bancarias y de infraestructura”. Dijo que ocho de las 21 empresas colombianas bajarían de categoría a propiedad soberana.

Además, Duque no querría pasar a la historia como el presidente que llevó a Colombia a una situación indeseable.

“Si Colombia no tiene éxito en esta reforma, definitivamente perdemos el puntaje de inversión”, dijo Jalil. E incluso si Colombia lo aprueba, el grado de inversión no está garantizado. Las agencias de calificación evaluarán la escala y el impacto de la reforma antes de tomar una decisión. No será fácil. “

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