Rusia se encamina a una hipotética pesadilla de 210.000 millones de dólares

«Esto sería un incumplimiento masivo”, dijo Jonathan Breen, gerente de cartera de Greylock Capital Associates. “En términos de dólares, este incumplimiento de mercado emergente será el más impactante desde Argentina. En términos del impacto más amplio en el mercado, un incumplimiento es probable que el reembolso en los mercados emergentes sea el más extendido desde la propia Rusia en 1998”.

Rusia ya es una paria comercial, paralizada por las sanciones y el éxodo de empresas extranjeras como Coca-Cola y Volkswagen desde que comenzó la guerra. El gobierno respondió con controles de capital, restringiendo las salidas de dinero para proteger la economía y el rublo.

Empresas como Volkswagen se han retirado de Rusia desde que invadió Ucrania. Bloomberg

Las empresas y los hogares se enfrentan a una recesión económica de dos dígitos y a una aceleración de la inflación de alrededor del 20 por ciento. Cerca de la mitad de las reservas de divisas del país -unos 300.000 millones de dólares- han sido congeladas, según el ministro de Finanzas. Independientemente de la política del Kremlin sobre los pagos de la deuda externa, a las empresas les resultará más difícil cumplir con sus obligaciones ya que la menor demanda afecta las ventas y las ganancias.

Debido a las diversas sanciones y decretos que Rusia introdujo en respuesta, el incumplimiento parece inevitable. Los mercados de swaps tienen un 70 por ciento de posibilidades de que eso suceda este año. La agencia de calificación crediticia Fitch dice que es «inminente». Los precios indicativos de los bonos estatales valoran algunos de ellos en torno a los 20 céntimos de dólar. Apenas unos días antes de la invasión, los mismos billetes circulaban por encima del par.

Además del desplome de los bonos a niveles angustiantes, el conflicto ha dejado su huella en múltiples mercados. El rublo ha caído alrededor de un 35 por ciento frente al dólar estadounidense este año, y la negociación de acciones locales ha estado cerrada durante dos semanas.

El incumplimiento de Rusia a fines de la década de 1990 se refería a la deuda interna, por lo que un incumplimiento en moneda extranjera sería el primero desde la revolución de 1917, cuando los bolcheviques se negaron a reconocer la deuda del zar.

El lunes, el Ministerio de Finanzas de Rusia emitió una orden de pago de $117 millones, aunque no especificó la moneda. Usar el rublo no es una opción para los cupones de esta semana, según los términos de esos bonos.

período de gracia de 30 días

Si Rusia no cumple con sus compromisos, técnicamente hay un período de gracia de 30 días que le da hasta el 15 de abril para cumplir con los compromisos.

Una declaración formal de incumplimiento también puede desencadenar reclamos sobre swaps de incumplimiento, que son instrumentos similares a los seguros diseñados para cubrir pérdidas en caso de que un país o una empresa no cumpla con sus obligaciones de deuda.

Siobhan Morden, analista de renta fija de Amherst Pierpont, dijo que la regresión dramática y abrupta de Rusia del rango de inversión a territorio restringido financieramente exacerbaría las pérdidas para los tenedores de deuda.

La Sra. Morden dijo: «Cuando un incumplimiento es un lento choque de trenes debido a una mala gestión de políticas, puede reducir el impacto económico y contener las pérdidas vendiendo activos gradualmente. Lo que hace que esto sea único es que se trata de un shock muy repentino que sorprendió a todos». ”

Si el miércoles no se les paga en dólares a los bonistas, será el inicio de un proceso muy largo y complejo. La historia es evidencia imperfecta, pero según la economista jefe del Banco Mundial, Carmen Reinhart, Rusia tiene el récord del período más largo entre un incumplimiento y alguna forma de acuerdo con los acreedores, una brecha de casi siete décadas hasta 1986.

Los plazos se avecinan

Mientras tanto, se avecinan múltiples plazos. La empresa siderúrgica y minera Severstal tiene un cupón que vence el miércoles, y tanto Evraz como Tinkoff Bank tienen pagos de intereses que vencen el domingo. Gazprom tiene pagos la próxima semana, y los exportadores, incluida la refinería de petróleo Sibur y la minera de oro Polius, seguirán.

Según Tak Hardy, director general del grupo de reestructuración financiera de Houlihan Lokey, los acreedores de las empresas que no paguen sus deudas probablemente tendrán remedios limitados a corto plazo.

«En la práctica, es posible que las personas tengan que mirarse un poco», dijo Hardy. Si la empresa está ubicada en un territorio soberano ruso, no puede rastrear sus orígenes. De lo contrario, es posible que las empresas soliciten protección judicial de forma preventiva para evitar la ejecución hipotecaria, o que celebren acuerdos de indulgencia con los tenedores de deuda».

Lee Buchet, uno de los principales expertos en reestructuración de deuda del mundo, dice que los inversores deben prepararse para el largo plazo. Sugiere que los acreedores también pueden ser particularmente fuertes con Rusia en términos de ética, así como financiera,

razones.

«Existe un apoyo casi universal para Ucrania, incluso entre los inversores institucionales típicamente despiadados. Algunos de estos inversores pueden querer dar un golpe por la causa», dijo Bouchet.

Una forma de hacerlo es votar para acelerar los bonos extranjeros rusos una vez que se agoten los períodos de gracia, y buscar la implementación legal de los instrumentos. No me sorprendería si algunos tenedores de bonos decidieran hacerlo con más cautela de la que solemos ver después de incumplir con los bonos soberanos».

Bloomberg

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